关键要点
比特币近期的上涨并非由散户投机推动，而是由于长期的流动性短缺。若鲸鱼开始获利离场，市场将如何反应？
比特币[BTC]已连续89天保持在10万美元以上的高位，显示出市场的强劲增长和健康调整。
然而，分析师通过数据研究发现，此次上涨的核心驱动力并非来自散户投资者，而是日益严重的供应危机。
交易所净流量揭示真相
根据CryptoQuant分析师阿克塞尔·阿德勒的观察，自2024年2月下旬以来，比特币在中心化交易所的平均净流量几乎每天都为负值。
仅有两天出现净流入，其余时间里，比特币离开交易所的速度远快于进入交易所的速度。
这导致现货市场上的BTC可用流动性逐渐下降，形成了供应短缺的局面，从而推动了价格上涨。
比特币稀缺性进一步加剧
Bitbo数据显示，比特币的存量-流量比已激增至369.4K BTC。
按照“存量-流量”模型预测，BTC的理论价格可能达到320万美元。通常情况下，供应紧缩而需求稳定或上升会直接推高资产价格。
鲸鱼处于全面积累模式
在以往的市场周期中，比特币价格往往受到投机行为和散户需求的驱动。然而，当前市场力量格局已经发生了显著变化，大型实体成为主导。
据Checkonchain数据显示，比特币鲸鱼在抛售方面表现出了极大的克制。过去三个月内，鲸鱼与交易所的余额变化基本维持负值。
截至发稿时，鲸鱼的交易所余额为-7.3万BTC，超级鲸鱼的余额为-1.9万BTC。这种持续的负余额表明，尽管鲸鱼获得了创纪录的利润，但他们仍选择持有而非出售。
现货ETF需求加大压力
值得注意的是，另一个导致比特币流动性下降的关键因素是机构通过现货ETF对比特币的需求。
有趣的是，流动性的下降恰好与2024年初BTC现货ETF的批准时间相吻合。自那时起，ETF持有的比特币总量已超过130万BTC，价值超过1490亿美元。
比特币ETF资产管理规模（AUM）的大幅增长间接反映了机构和其他投资者的持续增持趋势。
由于零售需求相对较少，这种机构需求在推动BTC达到近期历史最高价方面发挥了重要作用。
当前需求能否推动BTC继续攀升？
根据AMBCrypto的分析，在巨鲸和机构的强劲需求推动下，比特币经历了持续的增长。
BTC的稀缺性因此大幅提升，并创下新高，这是其价格持续上涨的主要驱动力。
如果主要参与者的需求能够持续存在，比特币有望从最近的调整中恢复并延续上涨趋势。
一旦趋势逆转，BTC可能会重新测试11.7万美元的阻力位（此前多次遭遇拒绝），并寻求新的历史高点（ATH）。
然而，如果大型实体转为看跌并开始抛售，回调将会加深，BTC可能在110,572美元附近寻找支撑。
