作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：Shaw 金色财经
以太坊的价格近期持续上涨。以下是对其未来可能进一步上涨的原因分析。
在过去一个月内，以太坊价格上涨超过65%，自今年四月以来涨幅更是达到了160%。然而，我认为在未来几个月内，以太坊的价格还将继续攀升，原因非常简单：供需关系的显著失衡。
让我来详细解释这一现象。
比特币的供需不对称性
比特币的上涨逻辑并不复杂：自2024年1月美国推出比特币现货交易所交易产品（ETP）以来，市场对其的需求与供应之间出现了结构性失衡。
这种失衡具体体现在哪里？ETP、企业以及政府已经累计购入了超过150万枚比特币，而同期比特币区块链仅生成了约30万枚新币。在这种背景下，比特币价格自年初以来上涨了155%，成为全球表现最佳的主要资产之一。
需求量是供应量的五倍之多。有时候，事情真的就这么简单。
以太坊的情况如何？
直到最近，以太坊并未从类似的供需趋势中获益。
截至2025年5月15日，即以太坊交易所交易产品（ETP）推出大约10个月后，这些ETP仅购入了66万枚ETH，资金流入约为25亿美元。与此同时，上市公司的购买规模微乎其微。而在同一时期，以太坊网络新生成了54.3万枚ETH，供需基本持平。
因此，以太坊的价格表现远不及比特币。
价格回报对比：比特币 vs. 以太坊
资料来源：Bitwise Asset Management，数据范围为2023年12月31日至2025年7月20日
然而，自5月中旬开始，情况发生了显著变化。自5月15日以来，以太坊现货ETP市场吸引了超过50亿美元的资金流入，企业也开始大规模参与。多家公司宣布启动新的以太坊储备管理策略，例如：
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Bitmine Immersion Technologies (BMNR)于6月底开始购入ETH，目前持有300,657 ETH（价值11.3亿美元）。该公司计划长期获取ETH总供应量的5%。
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SharpLink Gaming (SBET)自7月起开始收购ETH，目前已持有280,706 ETH（价值10.6亿美元），并计划通过再融资60亿美元以购买更多ETH。
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Bit Digital（BTBT）筹集了1.7亿美元，并出售其比特币头寸，转而购入超过100,000枚ETH（价值超过3.75亿美元）。
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Ether Machine (DYNX)宣布计划上市，其已持有价值16亿美元的ETH储备，并表示目标不止于此。
总体来看，自5月中旬以来，ETP和上市公司合计购入了283万枚ETH，按当前价格计算，总价值超过100亿美元，是同期ETH新增供应量的32倍。
难怪ETH的价格迎来了飙升。
这种情况会持续下去吗？
那么，接下来的问题是：这种趋势会持续下去吗？
我们认为答案是肯定的。
目前，投资者在以太坊和比特币上的配置比例仍然失衡。尽管以太坊的市值约为比特币的20%，但以太坊ETP所积累的资产规模还不到比特币ETP的12%。鉴于围绕稳定币和代币化（主要基于以太坊构建）的热潮不断升温，我们预计未来几个月内将有数十亿美元的资金流入以太坊市场。
同时，种种迹象表明，“ETH财库储备公司”这一趋势将会加速发展。加密货币财库公司能否实现增长的关键在于其公开交易的股票价格是否高于其所持加密资产的价值，而目前以太坊财库公司正是如此。例如，BMNR和SBET的股价几乎是其以太坊资产价值的两倍。只要这种溢价存在，华尔街公司将有更大动力投入资金购买ETH。
展望未来，如果ETP和ETH财库储备公司在接下来的一年内购入200亿美元的ETH，按当前价格计算相当于533万枚ETH，这并不令人意外。与此同时，预计以太坊网络同期将新增约80万枚ETH。这意味着需求量将是新增供应量的近7倍，甚至高于自2024年现货ETP推出以来比特币所呈现的供需比例。
当然，有人可能会指出以太坊与比特币不同，其价格并非完全由供需关系决定，且没有像比特币那样的长期发行上限。从绝对意义上讲，这是事实，但在短期内，这并不重要。
短期内，所有资产的价格都由供需关系决定，而目前ETH的需求远超供应。因此，我预计其价格将继续上涨。
有时候，事情确实就是这么简单。
