作者：Jack Inabinet，来源：Bankless，编译：Shaw 金色财经
代币化股票正迅速成为区块链领域的热门话题，被视为具有现实世界效用和主流吸引力的下一代链上资产。
然而，尽管这些金融工具引发了广泛关注，它们仍处于发展初期。基础设施尚未完善，监管障碍繁多，距离真正能够与传统金融产品竞争还有很长的路要走。
本文将深入探讨代币化股票在实现主流应用之前需要解决的核心问题及潜在解决方案。
当前面临的问题
尽管代币化股票被宣传为区块链技术的颠覆性应用，但其产品形态仍处于早期阶段，并存在诸多不足。
对于许多代币化股票，持有者并不拥有其所购买资产的实际所有权，而是收到链上的借据（IOU）。这种借据仅赋予持有人赎回代币所代表货币价值（如稳定币或现金）的权利，而非直接持有股票本身。
与通过注册经纪商持有传统股票不同，代币化股票复杂的法律包装剥夺了投资者的重要权益，例如对公司资产的直接追索权以及股东投票权。
此外，代币化股票通常只能由已在发行方注册的投资者赎回，而“禁止司法管辖区”的居民无法享受此功能。这一定义因发行方而异，并可能因法律变更随时调整。
与无需信任第三方、完全去中心化的数字原生资产相比，代币化股票的用户必须依赖中央托管机构的偿付能力来兑现其债权。
与此同时，在加密经济领域中，来自不同发行方的多种代币化股权标准泛滥，导致市场分裂，最终损害消费者利益。
未来解决方案
对于某些业内人士而言，比如ether.fi的Mike Silagadze，近期代币化股票的兴起不过是一个“毫无意义的里程碑”。
Silagadze建议，与其复制依赖于受信任托管人的传统金融股票，不如创建原生数字“无记名股票”，使初创企业能够通过链上准股票代币直接上市，从而规避监管。
尽管Silagadze提出的无需许可的不记名股票（即未注册股票发行）方案可能与监管机构产生冲突，但数字资产管理公司Superstate正通过Opening Bell推出一种合规的伪股票替代方案。
借助Opening Bell，企业可以在Solana或以太坊上直接发行股票，以链上资金支持其运营。这些股票采用内置合规机制的代币形式，例如允许名单和程序化转账限制。
尽管Opening Bell偏离了Silagadze对未来无需许可的理想化愿景，但它为发行具备合法可执行权利的代币化股票提供了一个现实的中间立场，同时符合几乎所有国家要求的AML/KYC政策。
然而，Opening Bell的自有品牌模式也带来了显著的碎片化风险。无论是从传统金融市场迁移过来的股票，还是原生在链上发行的股票，流动性都可能分散在不同的区块链、中心化与去中心化交易场所之间，或者在竞争的代币之间。
此外，买家还面临额外摩擦，例如必须通过Superstate进行强制KYC认证，这不仅限制了访问便利性，还减缓了采用速度。
加密货币已不再是曾经的“狂野西部”。尽管有消息称美国证券交易委员会（SEC）正在考虑为以代币形式发行的证券提供注册豁免，但实现这一目标仍然面临重重困难。
代币化为股票交易者带来了一系列切实的好处，虽然所有注册证券最终可能会通过实时结算网络进行交易，但碎片化的后果很可能只有一个“区块链”能够处理绝大多数此类交易。
更重要的是，成功的股票代币化不应让流动性分散在不同的自有品牌发行者之间，从而避免较差的用户体验。代币化股票尚处于早期发展阶段，但目前存在的障碍表明，一个统一发行标准且合规的单一链发行方案将主导这一领域。
