在英国上市的一些小型股公司正在效仿美国备受争议的剧本，通过将科技企业转型为全面的比特币代理来重振市场关注。
这一计划简单却激进：发行新股筹集资金，然后购买比特币。高管们希望通过此举让投资者间接接触加密货币（在英国仍难以直接获得），从而推高股价。
TOBAM 联合副首席信息官 Axel Cabrol 向我们介绍了这一动向，其研究论文《核算 MicroStrategy 的绩效》表明，英国公司正试图复制 MicroStrategy 在 2020 至 2024 年间在美国的成功经验——当时该公司通过比特币资金策略的表现甚至超越了比特币本身。
Axel 认为，尽管这种模式并非没有风险，但它可能是重振英国股市的少数可行工具之一。他强调，仅仅因为一家公司将比特币添加到资产负债表中，并不意味着它一定会成功。
阿克塞尔表示：“比特币的采用并不是点石成金的魔杖。”他警告称，企业必须清楚自己在做什么，以及该策略是否适合自己的业务。
MicroStrategy 采用三管齐下的结构，表现优于比特币
TOBAM 的研究表明，2021 年至 2024 年间，MicroStrategy 的股价上涨了 7.5 倍，而同期比特币仅上涨了 3.2 倍。其优异表现源于三个因素：利用股票溢价转化为账面价值并购买更多比特币；逐步增加对比特币的敞口；以及利用其股票交易价格相对于比特币持有价值的溢价飙升。
当公司能够溢价发行新股并将所得资金用于购买更多比特币时，这种策略最为有效，从而产生所谓的“比特币收益”。2021 年和 2024 年，MicroStrategy 成功实现了约 50% 的比特币收益率。
然而，该策略并非完美无缺。2023 年，尽管该公司增持了 43% 的比特币，但其股票数量也增加了 48%，导致比特币收益率变为负值，拖累了股价表现。
比特币价格溢价给投资者带来的不仅仅是代币性能
TOBAM 的研究指出，公司业绩还取决于其股价与其持有的比特币价值之间的差距，即所谓的比特币价格溢价。这种溢价会随市场需求而波动。当溢价扩大时，MicroStrategy 的回报率也会随之提升。
例如，如果溢价在 2021 年保持不变，股东的比特币回报率几乎翻倍；但在 2023 和 2024 年，由于溢价扩大，投资者的回报率甚至达到比特币实际表现的三倍。
此外，公司对比特币的实际敞口 (β) 有时高于 1。2022 年，在加密货币抛售期间，MicroStrategy 的股票交易价格低于其比特币资产，导致敞口高于正常水平。2024 年初，该公司的初始敞口较低 (β₀ = 0.75)，但高达 61% 的比特币收益率将其实际敞口推高至 1.2。
资料来源：Axel Cabrol、Yves Choueifaty 和 Tristan Froidure总而言之，MicroStrategy 找到了一种让股东获得比比特币本身更高收益的方法，而这正是英国公司希望效仿的。但这种模式只有在公司懂得如何管理股权稀释、把握发行时机以及战略性地购买比特币的情况下才能奏效。否则，该策略可能迅速崩溃。
Axel 表示，英国小型股公司近期效仿这一策略的尝试，可能为散户和财富投资者提供一条进入加密货币市场的切实途径。“这也将使英国投资者有机会接触加密货币，而此前这在受监管的投资领域更具挑战性。”他补充道。
然而，TOBAM 的研究也提出了警告。Axel、Yves 和 Tristan 明确指出，这种模式并非万无一失。执行力才是关键。如果操作不当，公司可能面临股权稀释和收益不佳的局面；但如果操作得当，这可能是这些公司在被市场遗忘之前重新赢得关注的最后一张底牌。
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