关键要点
随着资本转向更高的 beta 设置，以太坊在投资回报率、收益率和链上流量方面表现出色，在比特币突破 20 万美元之前，以太坊已准备好抢先达到 1 万美元。
以太坊[ETH]今年已突破了两个巨大的月度蜡烛线，最终让 2025 年初的持有者重新获得利润。
同时， 比特币[BTC]一直以一种干净的趋势磨合，但没有同样的速度。
从纯粹的投资回报率来看，ETH 表现领先，而精明投资者正在追赶，寻求更高的 Beta 敞口。那么，在目前的“风险回报”失衡下，ETH 是否有望在 BTC 突破 20 万美元之前，稳居 1 万美元大关？
以太坊的实际收益率与比特币的数字黄金
有些人可能会说，以太坊的最新突破就像是 5 月份的重演，当时 ETH 的投资回报率高达 +40.84%，而比特币的涨幅则限制在 11% 左右。
但势头并没有持续下去。6月份随后出现大幅回调。那么，这又是一次“炒作驱动”的周期吗？不完全是。这一次，出现了真正的结构性转变：收益率。
以太坊的实际收益率目前接近 3%，这得益于 EIP-1559 持续的销毁压力。因此，质押参与率已攀升至 29-30%，这意味着更多的 ETH 被锁定。收紧液体供应。
另一方面，比特币过去 10 年的供应量已经开始下降，掉落回到选举前的水平，表明一些长期沉寂的持有者正在苏醒。
这种差异很能说明问题。尽管以太坊的质押流入持续攀升，但比特币的 LTH 供应曲线却趋于平缓。显然，ETH 的月度涨幅超过 50% 并非只是投机行为。
相反，我们可能正在见证轮换交易的早期阶段——BTC 的被动“数字黄金”吸引力正在被 ETH 的主动资本周期所取代。
聪明的资金追逐贝塔
从统计数据来看，ETH 仍需上涨 168% 才能突破 1 万美元，而 BTC 达到 20 万美元的目标则需要上涨 70% 左右。如果目前的投资回报率 (ROI) 速度保持不变，ETH 有望在 2025 年第四季度率先突破这一里程碑。
与此同时，BTC 的研磨率表明，它可能还需要 6-7 个月才能达到这一目标，假设没有抛物线移动出现，其突破窗口将延长至 2026 年初。
并且流量支持了这一点。聪明的资金轮换ETH 的配置显而易见。Sharplink Gaming 的 [SBET] 36 万 ETH 配置只是资金配置以获得更高 beta 敞口的一个例子。
综合考虑链上流量、技术动量和定位趋势，以太坊领先达到 10,000 美元的案例看起来越来越稳固。
当然，比特币仍然拥有宏观对冲的叙述，但在这个市场中，动量为王，而 ETH 的图表显然说明了一切。
