关键要点
Ethena 的 Guy Young 认为，加密国库券是解决风险投资供应过剩问题的潜在方案，并可成为创收项目的增长动力。然而，相关风险依然不容忽视。
埃西娜 [ENA]实验室创始人盖伊·杨 (Guy Young) 表示，加密国库券可能是解决该领域臭名昭著的风险投资 (VC) 代币解锁和倾销问题的最佳方法。
杨承认，由于加密货币领域的流动性有限，即使是 ENA 也面临着风险投资退出的挑战。
不过，他指出，利用传统市场机制可以缓解供应过剩问题。
“你想要一个解决虚拟货币解锁难题的方案吗？嗯，就是这个（加密国库券）。”
加密国库：解决方案还是风险？
当早期支持者退出并将其持有的资产转移到零售市场以收回其投资时，就会发生风险投资解锁。
不幸的是，在大多数情况下，风险投资的供应过剩往往会拖低市场价格，导致零售商蒙受损失。
在市场情绪普遍负面的时期，抛售情况会变得更加严重。
例如，塞拉斯蒂娅 [TIA]在 Polychain VC 的持续推动下，价格暴跌超过 90%，原因是价值数百万美元的质押奖励和解锁被抛售。现在，一家新公司计划收购 Polychain 持有的 TIA 股份。
这种对零售市场的抛售变得如此臭名昭著，以至于加密推特（CT）社区将风险投资支持的项目称为“风险投资代币”，并开始避开它们，转而投向 memecoin，从而催生了从 2024 年开始的“memecoin 超级周期”趋势。
真实收入 vs. “虚假信息”
然而，杨承认，大多数山寨币本质上不过是“垃圾币”和“虚拟软件”，通过 ETF（交易所交易基金）提供它们并不会改变其本质。
相比之下，杨表示，传统金融（TradFi）更愿意支持像 Ethena 这样能够产生实际收入的加密项目。
“但我确实认为，对于少数代币而言，这是一个令人难以置信的看涨发展，TradFi 可以承保受益于长期增长趋势的真正商业模式。”
到 2025 年，一些传统企业已经开始接受加密金库的概念，并超越了对比特币 [BTC] 和以太坊 [ETH] 的单纯关注。
这些企业的兴趣大多受到 Strategy（前身为 MicroStrategy）成功押注比特币的启发。
结果如何？这些公司的股价涨幅甚至超过了其基础加密资产的涨幅。某种程度上来说，这更像是一个加密货币宝库，而非山寨币的繁荣期。
但这不仅仅是价格上涨的错位。
看涨……但带有警告标签
批评者警告称，部分资金公司为了购买更多比特币和山寨币而过度使用债务杠杆，一旦破产，可能会对整个行业以及传统金融市场构成清算风险。
举例来看，Strategy 的债务规模高达 80 亿美元，而元行星仅欠 1.16 亿美元。
不过，Galaxy Research 的 Alex Thorn淡化了对债务问题的担忧，认为其“夸大其词”，并指出大多数债务将在 2028 年开始到期。
总体而言，加密国债为市场提供了必要的流动性，有助于限制回撤。但其债务杠杆率仍然是一个潜在的风险隐患。
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