随着地缘政治冲突逐渐淡出公众视野，过去一周最引人注目的并非特朗普“2.0版”修订案所设定的新关税水平，而是市场对这一升级的完全无视。新政府已对巴西、加拿大、日本和韩国等国分别加征了50%、35%和25%的关税，并承诺对所有贸易伙伴统一征收15-20%的关税。尽管这一政策超出了市场预期，但股市却并未因此出现显著波动。
那么，市场是否在预期不久后会出现“TACO式”的政策反转？还是当前股市的强劲表现会迫使总统采取更加激进的措施？答案或许很快揭晓。
经济数据继续支持“金发姑娘”叙事（即经济既不过热也不过冷），6月FOMC会议纪要也未提供更多新见解。“点阵图”显示，美联储仍预期今年降息两次，但成员间存在分歧。一些值得注意的引述包括：
“几位与会者指出，关税将导致物价一次性上涨。”
“大多数与会者指出了[产生]更持久影响的风险。”
“大多数与会者认为，今年适当降低联邦基金利率目标区间可能是合适的。”
“几位与会者指出，他们愿意考虑在下次会议上就降息。”
劳动力市场的疲软已成为美联储的主要担忧之一。更高的关税和政策不确定性被认为可能拖累就业，而一些指标已显现出“疲软迹象”。
本周，股市和比特币价格均飙升至新高，所有资金渠道均呈现正流入。多空对冲基金几乎全年保持满仓投资，甚至在解放日震荡期间也未减仓；自主决策型宏观基金则在今年首次增加了股票多头敞口，增持速度创下特朗普胜选以来之最。
动量基金和CTA基金（商品交易顾问）也可能持有多头仓位，这反映在美国股指期货接近历史高位的多头持仓水平上。
散户投资者同样不甘落后。Vanda Research数据显示，今年以来，散户累计净买入股票和ETF的规模已达1550亿美元，为10多年来最快速度。摩根大通预计，2025年全年散户的股票购买需求总计将达5000亿美元，推动市场再涨“5-10%”。这将使散户成为所有主要投资者群体中最大的需求来源。
加密货币市场同样受益于整体市场的狂热情绪，BTC价格一度高达11.8万美元，轧空超过10亿美元的加密空头头寸，创下近期最猛烈的空头挤压行情。
然而，波动率尚未大幅跳升，仍徘徊在周期低点附近。这表明市场并未出现明显的追涨恐慌（FOMO）买盘，除了空头急于寻求保护导致波动率偏斜（vol skews）有所倾斜。加密货币领域仍给人一种仓位不足的感觉，传统金融（TradFi）ETF的买入依然无休止且对价格不敏感。
一些观察人士认为，中国监管机构近期的态度转变为市场上涨提供了催化剂，但这更多是象征性姿态，实质性变革尚需时日。资本管制限制仍是未解难题，而香港稳定币法案的通过表明试点项目可能会优先在香港展开。
展望未来，市场情绪很可能在整个夏季保持亢奋。唯一真正的风险催化剂是关税谈判彻底破裂，但目前主动权仍在总统手中，看他是否会选择激进出牌。
与此同时，享受行情吧，尽量不要与市场对着干，因为平静无聊的市场往往是最危险的做空对象！祝交易顺利。
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