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音频由扣子空间生成纽约联储和旧金山联储的研究人员，包括美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯，近日发布研究报告指出，美联储不能排除未来其基准利率再次降至零的可能性。
研究人员在周一发布的博客文章中提到，在未来七年内，联邦基金利率触及所谓“零利率下限”的概率为9%。而目前较高的利率不确定性被认为是导致这一风险的重要因素。
文章指出：“与过去十年相比，当前市场对未来利率水平的预期已显著上升。”然而，由于近期经济环境的不确定性的增加，中长期内零利率下限的风险仍然显著，与2018年的水平相当。”
研究人员进一步表示，从实证数据来看，对利率预期水平的变化是零利率下限风险波动的主要驱动因素。
这一分析基于短期关键利率预期挂钩的利率衍生品，例如“有担保隔夜融资利率”（Secured Overnight Financing Rate），这一利率通常与联邦基金利率密切相关。
此外，研究还发现，未来两年内利率回到零的概率为1%。
回顾历史，美联储首次将利率降至0%-0.25%区间是在2008年12月，以应对全球金融危机并刺激经济增长。此后这一超低利率水平维持了七年之久。而在2020年新冠疫情爆发后，利率再次降至零，并持续了两年时间。
随着疫情后通胀飙升及经济增长提速，政策制定者和经济学家开始重新评估货币政策是否已经摆脱了零利率下限的“阴影期”。
自2022年3月至2023年7月，美联储为抑制高通胀连续加息11次，将联邦基金利率目标区间提高至5.25%-5.5%，大幅远离零下限。美联储主席鲍威尔曾表示，加息为美联储在面对经济冲击时提供了更多的政策调控空间。
然而，自去年9月以来，美联储累计降息100个基点，并在今年维持利率在4.25%-4.5%的区间。目前市场正在热议新一轮降息的时间点以及终端利率的可能水平。
值得注意的是，下一任美联储主席的热门人选、美联储前理事沃什昨日公开表示，美联储维持货币政策不变的做法让美国总统感到挫败，他对此表示理解。他认为，美联储应当进一步降息，因为特朗普关税政策不会对通胀产生显著影响。
与此同时，高盛研究经济学家调整了对美联储降息时间的预测，认为最早可能在9月启动降息，比此前预期提前三个月。这一调整主要基于两方面原因：一是今年关税政策对经济的影响低于预期，其他通缩力量更为强劲；二是就业市场出现放缓迹象。尽管劳动力市场整体仍保持健康，但找工作的难度有所增加，同时季节性因素和移民政策变化也对就业数据构成短期下行风险。
高盛首席美国经济学家大卫·梅里克（David Mericle）估计，9月降息的可能性“略高于”50%，并预计9月、10月和12月各降息25个基点，2026年3月和6月也将分别降息25个基点。他表示，如果出于预防性动机降息，连续多次降息可能是最自然的选择。
高盛还下调了对联邦基金利率终端利率的预测，从此前的3.5%-3.75%降至3%-3.25%，但仍远高于所谓的零利率下限。
不过，梅里克强调，这一调整并不反映对经济长期中性利率或未来一年经济状况的看法改变，而是因为利率对经济的影响有限，使得真正的中性利率趋于模糊。无论终端利率是3%-3.25%还是3.5%-3.75%，经济最终都可能实现最大就业和2%通胀的目标。
