基础设施热潮：新的资本配置范式
机构投资者越来越多地将数字资产基础设施视为一种战略资产类别。据
CoinGecko 2025 年第三季度报告 2025年第三季度，加密货币总市值达到4.0万亿美元，环比增长16.4%。然而，真正的故事在于基础设施层面。摩根大通收购了 核心科学 每股20.40美元的估值为比特币挖矿基础设施设定了估值基准，表明机构投资者对该行业的信心。同样，贝莱德于2025年10月斥资2.11亿美元购买了比特币ETF，使其总持仓量超过80万BTC，这体现了其直接投资比特币和基础设施投资的双重策略。这种转变并非仅仅是推测。监管方面的进展，例如美国证券交易委员会撤销 SAB 121 法案以及现货比特币 ETF 的批准，已经使机构参与变得常态化。正如 Datos Insights 所指出的，将 100 万亿美元的机构资产池中的 2% 到 3% 配置到加密货币，就能产生 3 万亿到 4 万亿美元的需求，远远超过比特币有限的供应量。这造成了结构性失衡，基础设施股权（提供托管、借贷和交易解决方案）占据了大部分资本流入。
基础设施股票为何表现优异
加密基础设施股票的表现优于比特币，源于三个关键因素：监管顺风,技术可扩展性， 和多样化的用例.
监管顺风特朗普总统任命亲加密货币的CFTC主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）加速了监管协调。这种清晰的监管规则促进了整合，例如FalconX收购21shares，Coinbase以29亿美元收购Deribit。受监管的托管解决方案，例如
道富银行的数字资产服务 ，现在提供机构级安全性，解决 FTX 崩溃等过去的漏洞。技术可扩展性: MEXC 等平台和
比特 正在利用加密货币轨道提供全天候金融服务，包括嵌入式钱包和代币化资产。例如，Bitget 的储备证明报告显示，比特币覆盖率高达 307%，这增强了人们对去中心化基础设施的信任。与此同时，像 USDC 和 USDT 正在实现更快的跨境交易，Remitly 使用加密轨道来降低汇款成本。多样化的用例：与比特币作为非关联资产的角色不同，基础设施股票涵盖多个收入来源。摩根大通的区块链支付网络已被浦项国际用于跨境交易，体现了加密基础设施如何融入传统金融。同样，Evernorth 的 10 亿美元
XRP 通过 SPAC 合并进行的储备反映了传统的资产支持模式。供需失衡：比特币的结构性阻力
比特币的价格走势虽然强劲，但也面临固有的局限性。预计机构对比特币的需求将在六年内达到3万亿美元，但同期新增供应量仅为770亿美元。这种不匹配推动基础设施类股表现出色，因为它们提供了可扩展的解决方案来满足需求。例如，据CoinGecko报道，以太坊第三季度上涨68.5%，至4215美元，这得益于ETF的流入，但其基础设施层——DeFi协议和托管服务——产生的回报甚至更高。据CoinGecko报道，DeFi的总锁定价值（TVL）攀升40.2%，至1610亿美元，而去中心化交易所（DEX）的永续合约交易量达到1.81万亿美元。
未来展望：基础设施作为新的测试版
随着比特币从投机性资产转型为数字基础设施的基础组成部分，其作为独立投资的地位可能会逐渐减弱。到2028-2030年，预计企业财务部门和资产管理公司将增持比特币，但基础设施股票仍将是资本配置的主要受益者。S曲线采用模型表明，比特币的价格将比当前水平上涨三倍，但提供托管、借贷和交易服务的基础设施参与者将占据大部分价值创造。
对于投资者来说，要点显而易见：虽然比特币仍然是一种关键资产，但真正的阿尔法在于基础设施股票。正如 Coinbase 的 2025 年机构调查所指出的，84% 的机构正在使用或对稳定币感兴趣，以创造收益并提高交易效率。这一转变标志着一个新时代的开始，在这个时代，数字资产基础设施（而非比特币）将决定加密货币市场的走向。
