波动中的积累：看涨暗流
2025 年 10 月比特币的价格走势
比特币 从 118,000 美元下降到 108,000 美元，揭示了一个关键的动态：较小持有者（1-1,000 BTC）为净增持者尽管有所下降，但链上数据显示，超过 70% 的比特币流通量在一年多的时间里保持不变，这表明长期持有者 (LTH) 信心十足。 雅虎财经报道 报告指出，衡量市值与实际价值比率的MVRV Z值目前为2.15，这一水平历来与吸筹阶段而非欣快顶峰相关。这表明散户和中型投资者正在逢低买入，如果关键支撑位守住，则可能为看涨反弹奠定基础。衍生品市场进一步印证了这一说法。根据一项研究，截至2025年10月底，比特币期货未平仓合约已达260.6亿美元，杠杆集群分别在10.88万美元和10.71万美元左右形成。
Elevenews分析 突破 108,800 美元可能引发空头平仓，推动价格创下历史新高。相反，跌破 107,100 美元则可能引发多头平仓，并带来下行压力。杠杆仓位的密集聚集凸显了当前均衡的脆弱性，也表明空头可能过度扩张。卖空者过度扩张：一把双刃剑
比特币衍生品市场的空头仓位已出现过度扩张的迹象。例如，iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 的空头仓位今年迄今已下降 58.9%，目前仅有 0.44% 的流通量被卖空。
MarketBeat 空头利息数据 。这一下降反映了市场情绪转向看涨，尤其是在机构投资者中。此外，预计杠杆率（ELR）比特币期货价格在 2025 年第三季度创下五年新高，标志着整个市场杠杆率极高，正如一篇 财务内容报告 虽然这放大了连锁清算的风险，但也创造了一种情况，即持续的反弹可能迫使卖空者补仓，为买家提供顺风。然而，市场并非毫无危险。根据 Elevenews 的分析，一只大型鲸鱼在 2025 年 10 月中旬开设了 8000 万美元的空头仓位，表明市场预期波动性将超过 110,000 美元。根据一项研究，这种鲸鱼活动，加上 ETF 的资金流出（例如，美国现货比特币 ETF 每周流出 12.3 亿美元），表明一些市场参与者正在对冲潜在的看跌回调。
宏观风险与战略定位
更广泛的宏观经济背景使做空者的叙事更加复杂。尽管美联储预计在2025年10月降息利好比特币，但Elevenews的分析报告称，中美贸易紧张局势和杠杆多头平仓已导致加密货币市值蒸发2800亿美元。此外，CoinMarketCap的分析指出，即将到来的Mt. Gox还款期限（10月31日）可能会向交易所注入高达34,689个比特币。
为了进行战略定位，投资者必须权衡这些风险与增持力度。如果比特币价格维持在10万美元以上——这一水平历来是关键支撑位——长期持有者和机构投资者可能会继续消化下行压力。相反，跌破这一水平可能预示着熊市的开始。据CoinMarketCap的数据，Alphractal的Joao Wedson预测，到2026年10月，比特币价格可能在5万美元触底。
结论：走过十字路口
2025 年第三季度和 2025 年 10 月的比特币空头呈现出一个悖论：衍生品市场过度扩张的仓位暗示可能出现空头挤压ETF 资金流出和宏观经济逆风暗示着看跌暗流。对于投资者而言，关键在于监测流动性水平、支撑/阻力位动态以及机构资金流动。如果小额持仓持续增持且关键水平保持不变，当前的下跌可能代表着买入机会。然而，更广泛的熊市风险依然存在，尤其是在宏观经济状况恶化或杠杆头寸引发连锁抛售的情况下。
在这种环境下，平衡的做法——对冲下行风险，同时利用积累——可能是最谨慎的前进道路。
