加密货币行业正在经历一场巨变。曾经的代币投机狂潮，如今已演变成一场机构层面的、精心策划的争夺数字资产基础设施的竞赛。这种转变为私募股权创造了肥沃的土壤，私募股权正越来越多地将资金投入到加密货币生态系统的“铁锹”——这些公司构建工具、数据平台和交易系统，使整个行业蓬勃发展。
漩涡游戏：基础设施整合的蓝图
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 正大举押注这一趋势。据 Ecoinimist 报道，他的家族理财室 Maelstrom 正在筹集 2.5 亿美元的私募股权基金，用于收购中型加密货币基础设施公司，重点关注交易平台和分析工具等能够产生现金流的业务。据 CryptoBriefing 报道，该基金将瞄准四到六家公司，通过特殊目的载体 (SPV) 为每笔交易投资 4000 万至 7500 万美元，Maelstrom 将担任基石投资者。这一策略与 Hayes 早期以代币为中心的策略截然不同，反映了行业更广泛的成熟度。
该基金专注于“非代币股权”，这与投资者日益青睐稳定、可预测的收入流而非加密货币资产波动性这一趋势相符。正如 CoinCentral 的一篇文章所指出的，Maelstrom 的做法与 2008 年金融危机时期“买银行，不买股票”的策略如出一辙，当时投资者寻求的是控制底层系统，而非资产本身。这在加密货币领域尤其重要，因为监管的不确定性和市场波动使得基础设施（而非代币）成为最具防御性的长期投资。
更大的图景：400亿美元的并购浪潮和DAT驱动的势头
Maelstrom 的基金并非个例。IMP News 的报道发现，加密基础设施并购市场在 2025 年呈现爆炸式增长，今年迄今已完成超过 400 亿美元的交易，其中包括 Coinbase 以 29 亿美元收购 Deribit，以及 Stripe 以 11 亿美元收购稳定币平台 Bridge。这些交易体现了“买多于建”的策略，因为机构投资者寻求快速实现监管合规和运营规模。
与之并行的趋势是数字资产库（DAT）的兴起。欧华律师事务所（DLA Piper）指出，目前有超过 200 家上市公司在其库中持有数字资产，总计管理着超过 1150 亿美元的加密货币资产。这种机构采用产生了飞轮效应：随着 DAT 的增长，对管理、保护和优化这些资产的基础设施的需求也在增长。例如，BitMine 拥有 29 亿美元的以太币库，Verb 拥有 5.58 亿美元的以太币库。
案例研究：镐和铲如何带来回报
MoonPay 斥资 1.75 亿美元收购基于 Solana 的支付处理器 Helio，体现了基础设施整合的价值。通过整合 Helio 的链上支付功能，MoonPay 将其业务范围拓展至去中心化金融和创作者商务领域，并将自身定位为加密支付生态系统中的关键节点。
锻造全球 洞察解释道。同样，Chainalysis 收购了专门从事人工智能驱动欺诈检测的公司 Alterya，增强了其合规服务，使其成为受监管机构应对数字资产交易复杂性的不可或缺的工具。这些交易凸显了一个关键的洞见：最有价值的加密货币公司是那些为机构解决现实问题的公司。与投机性代币项目不同，基础设施公司能够产生经常性收入，以明确的利润率运营，并受益于网络效应。对于私募股权而言，这意味着与传统的加密货币投资相比，它们拥有可预测的回报和更低的风险。
未来之路：挑战与机遇
尽管前景乐观，但挑战依然存在。对加密货币基础设施的监管审查正在加强，尤其是在美国和欧盟。根据普衡律师事务所的最新指南，《企业透明度法案》（CTA）要求私营实体进行受益所有权报告，这迫使私募股权公司重新评估其基金结构。此外，该行业的快速增长在某些领域造成了估值泡沫，需要进行严格的尽职调查。
然而，长期基本面令人信服。正如波士顿咨询集团指出的那样，由人工智能、云计算和区块链驱动的数字基础设施，仅在2024年就将成为一个价值500亿美元的行业。随着私募股权公司正在向这一领域注资，未来十年可能会出现与Visa或SWIFT等传统基础设施巨头类似的加密货币公司。
结论：基础设施时代已经到来
“镐和铲”策略不再是小众策略，而是加密行业下一阶段的基石。Arthur Hayes 的 Maelstrom 基金，以及更广泛的并购活动和 DAT 的增长，标志着基础设施成为加密行业真正价值驱动力的转变。对于私募股权来说，这代表着一个拥有数字经济轨道的独特机会，就像传统基础设施投资者几十年来所做的那样。
随着该行业的整合，赢家将是那些构建、收购和优化加密货币工具的人。在这场新的淘金热中，真正的黄金并不在于代币本身，而在于支持它们的系统。
