关键要点
比特币牛市行情是否即将结束？
不，数据显示还有更大的增长空间。
负融资利率可以预测下一次比特币反弹吗？
最近的历史表明，在融资利率变为负值后，比特币通常会出现飙升。
97%的比特币[BTC]供应处于盈利状态，短期持有者（STH）一直备受关注。尽管价格看似偏高，但链上数据显示市场可能仍有上涨空间。
那么，这是终结的开始......还是最后冲刺的开始？
迹象明显
截至发稿时，NUPL（净未实现利润/亏损）指标为+0.52，这一水平通常是从乐观情绪转变为全面兴奋情绪的时期。
在 2017 年和 2021 年等过去的周期中，此区域与看涨情绪的高峰……以及价格的大幅上涨有关。
由于97%的比特币供应量都获利了结，投资者信心依然高涨。但这也意味着市场正在变得拥挤，任何进一步的上涨可能都需要先经历一些盘整才能保持可持续性。
新鲸鱼掌舵
STH 目前占比特币已实现市值的 44%，创历史新高。这一变化表明 LTH 正在获利了结，而新进入市场的参与者正凭借强大的购买力进入市场。
通常情况下，这种控制权的转移发生在牛市接近尾声的时候。但这次可能有所不同。
强劲的 ETF 流入、不断增长的稳定币流动性以及机构买家正在吸收抛售压力，从而创造出一种更稳定的兴奋感。
下一个值得关注的重大信号是什么？STH 主导地位的下降可能会带来新一轮长期积累的浪潮。
大型集会背后的火花
这里事情变得有趣了。
每当币安的资金利率变为负值时，比特币往往就会反弹——而且这种模式正在不断重复。负资金利率通常表明交易员倾向于看跌，从而为逆势上涨创造了绝佳条件。
过去几次发生这种情况时——分别是 2023 年 10 月、2024 年 9 月和 2025 年 4 月——BTC 分别从 28,000 美元迅速飙升至 73,000 美元、从 57,000 美元飙升至 108,000 美元以及从 95,000 美元飙升至 123,000 美元。
随着融资利率再次下降，价格稳定在 11.5 万美元附近，下一个大动作可能会再次令空头感到意外。
