近日，Hyperliquid 宣布其原生稳定币 USDH 正式上线，这一事件被广泛视为去中心化金融（DeFi）生态系统的重要里程碑。USDH 的推出旨在减少对外部稳定币（如 USDC）的依赖，同时通过创新的经济模型重新定义平台的价值获取方式。
USDH 由现金和短期美国国债支持，并在初始阶段便实现了 USDH/USDC 交易对的 220 万美元交易量。该稳定币的推出是通过竞争性验证者投票选出的，最终 Native Markets 在与 Paxos、Frax 和 Agora 的提案中脱颖而出。Native Markets 提出的方案不仅强调分阶段推出和合规性，还提出将收入的 50% 用于 HYPE 代币回购，另外 50% 用于生态系统的扩展。
这一模式预计每年可为 Hyperliquid 带来约 2.2 亿美元的国债收益率，从而显著增强其治理代币 HYPE 的价值。此外，Native Markets 还设立了超过 2000 万美元的生态系统基金，并计划将 USDH 交易对的交易费用降低 80%，以吸引更多流动性并推动用户采用。
监管合规性是 USDH 设计的核心之一。它严格遵循美国《GENIUS 法案》以及欧洲的 MiCA 框架，确保机构投资者的信任并降低潜在风险。例如，Paxos 的提案强调将 95% 的储备收益分配给 HYPE 回购，同时保持高质量的储备资产，例如国库券和回购协议。
市场对 USDH 的推出反应谨慎乐观。公告发布后，HYPE 的价格一度上涨 3%，显示出投资者对这一经济模型的信心。早期数据显示，USDH 已成功集成到 Hyperliquid 每秒 10 万笔订单的高性能基础设施中，支持高频交易和跨链功能。
然而，挑战依然存在。例如，竞争对手 Aster 的周交易量最近已超过 Hyperliquid，而未来两年内即将解锁的 2.378 亿枚 HYPE 代币可能对价格形成下行压力。此外，USDH 的成功将取决于其在市场压力下维持 1:1 挂钩的能力，这需要超额抵押和多元化储备的支持。
展望未来，Hyperliquid 计划进一步拓展 USDH 的用途，包括支付卡和商户接受场景，并通过 LayerZero 整合实现跨链部署。平台正积极寻求机构级采用，这一点从其与 Stripe 的 Bridge 和贝莱德的合作中可见一斑。USDH 的推出标志着 DeFi 与传统金融之间的桥梁正在逐步形成。
尽管如此，监管环境仍是一个未知数。随着《GENIUS 法案》等框架的不断发展，稳定币与投资产品之间的界限将更加清晰，这也可能对 USDH 的未来发展产生重要影响。
