关键要点
为什么以太坊的未平仓合约收缩很重要？
以太坊的未平仓合约下跌 70 亿美元至 250 亿美元，而杠杆率飙升，显示出脆弱性加剧。
链上信号对 ETH 意味着什么？
存量流量比飙升至 40 以上，MVRV Z 分数降至 0.798，融资利率保持正值，暗示看涨偏见但波动性风险上升。
以太坊[ETH]未平仓合约（OI）在两周内下降了约70亿美元，从320亿美元降至250亿美元。与此同时，预估杠杆率[涌动]d达到六月份以来的水平。
这种背离表明投机风险较高，因为尽管参与者减少，交易员仍依赖杠杆。然而，持仓量下降也可能意味着较弱的仓位退出。
这使得剩余的仓位更加集中，对波动更加敏感。
以太坊的 S2F 比率显示出更高的波动性
截至发稿时，以太坊的存量流量比 (S/F) 在经历了每日大幅波动后飙升至 40 以上。事实上，整个 9 月份，该系列都表现出了极大的波动性。
数值升高反映了当前市场周期中更强烈的稀缺信号，通常与投机活动加剧有关。然而，该指标的显著波动表明，相对于 ETH 的供应流，需求不稳定。
如此大的波动削弱了其作为持续看涨信号的可靠性。
因此，交易员可能会将这种不稳定解读为投机需求不稳定的警告，导致以太坊面临快速的市场情绪波动。尽管这些飙升看似乐观，却隐藏着风险。
MVRV反映制冷盈利能力
以太坊的 MVRV Z 值在本季度初触及高位后回落。目前接近中性区域 0.708，但仍高于零。
这种放缓表明 ETH 持有者的盈利能力正在降温，从而减轻了大规模获利回吐的直接压力。
然而，正值区域仍然表明持有者仍处于盈利状态，如果大盘持续疲软，这可能会诱使抛售。
融资利率显示交易员持乐观态度
融资利率保持正值，主要场所约为 0.004%。
交易员支付溢价以维持多头仓位，强化了由乐观情绪驱动的市场叙事。持续的正向资金通常反映出对进一步上涨的信心，但如果杠杆率过高，也可能带来风险。
相比之下，持仓量下降表明看涨仓位减少。如果势头出现逆转，这种格局可能会加剧波动性。
以太坊的看涨倾向能否承受日益增长的杠杆风险？
以太坊的市场结构显示出混合信号：未平仓合约下降，杠杆增加，稀缺性指标波动，盈利能力降温，融资利率保持看涨。
这些动态表明，尽管乐观情绪持续存在，但潜在风险正在加剧。高杠杆率和不稳定的链上比率表明市场脆弱性，尽管交易员们继续押注未来将进一步上涨。
以太坊是否保持看涨倾向将取决于在波动引发修正之前积极的资金和盈利能力能够维持多久。
