比特币 $111,480.33刚刚结束了历史上最大的加密货币今年第三糟糕的一周降幅超过平均水平，为 5%。第 38 周实际上结束了第三季度，该季度上涨了约 1%，而 9 月份则保持平稳。
虽然这些数据与这一时期作为一年中最疲软的季节之一的历史声誉相符，但一些催化剂可能导致了表现不佳。
周五，超过 170 亿美元的期权已到期，最大痛苦价格（期权持有者损失最多、期权卖方获利最多的执行价格）为 110,000 美元，这是现货价格的引力中心。
一个关键的技术因素仍然是短期持有者成本基础为 110,775 美元，这反映了过去六个月内移动的货币的平均链上收购价格。
比特币在8月份测试了这一水平，在牛市中，它通常会多次向这一水平移动。今年以来，它仅一次大幅跌破该水平：在4月份的关税风暴期间，比特币一度跌至74,500美元的低点。
成本基础（Glassnode）放大来看，重要的是评估比特币是否保持以更高的高点和更高的低点为特征的上升趋势，以了解涨势是否可持续。
分析师卡莱布·弗兰岑值得注意的是，比特币已跌破其100日指数移动平均线（EMA），200日EMA位于106,186美元。此前的重要低点是9月1日的107,252美元左右，为了保持整体趋势的完整性，比特币需要维持在该水平之上。
宏观背景
美国经济第二季度环比增长3.8%，远高于3.3%的预期，创下2023年第二季度以来的最快增速。首次申请失业救济人数减少1.4万人，至21.8万人，低于预期，创下7月中旬以来的最低水平。支出数据符合市场预期。美国核心PCE物价指数（美联储衡量不包括食品和能源在内的潜在通胀指标）2025年8月环比上涨0.2%。
10年期美国国债收益率从4%的支撑位反弹，目前交投于4.2%附近。美元指数（DXY）继续在98的长期支撑位附近徘徊。与此同时，金属价格领涨，白银价格约为45美元，接近1980年和2011年创下的历史高点。与此同时，美国股市略低于历史最高水平。
比特币仍然是异常值，比峰值低 10% 以上。
美元指数 (TradingView)比特币相关股票
比特币资金管理公司持续面临严重的市净率 (mNAV) 压缩。策略 (MSTR) 今年迄今几乎没有盈利。一度跌破 300 美元，2025 年回报率为负。
Strategy 与贝莱德 iShares 比特币信托 ETF (IBIT) 之间的比率为 4.8，为 2024 年 10 月以来的最低水平，这表明这家最大的比特币资金公司在过去 12 个月中的表现远远落后于比特币。
MSTR/IBIT 比率 (TradingView)Strategy 的企业净资产价值 (mNAV) 目前为 1.44（截至周五）。此处的企业价值包括所有已发行基本股、名义债务总额以及永久优先股的名义价值总额减去公司现金余额。
MSTR 的一线希望是，四只永久优先股中的三只，STRK、STRC 和 STRF，都实现了正的终身回报，因为执行主席迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 希望通过这些工具购买更多 BTC。
MSTR面临的一个日益严重的问题是比特币缺乏波动性。这种加密货币的隐含波动率（衡量市场对未来价格波动预期的指标）已跌破40，为多年来的最低水平。
这一点很重要，因为塞勒经常将MSTR描述为比特币的波动性操作。相比之下，MSTR的隐含波动率为68。过去一年，其每日对数收益的年化标准差为89%，而过去30天已降至49%。
对于股票而言，较高的波动性往往会吸引投机者，产生交易机会并引起投资者的注意，因此下跌可能会成为一种阻力。
与此同时，第五大比特币资金管理公司 Metaplanet (3350) 持有 25,555 枚比特币，其国际发行后仍有约 5 亿美元资金可供配置。尽管如此，其股价仍在 517 日元（3.45 美元）徘徊，较历史最高价下跌逾 70%。
Metaplanet 的市净率已从 6 月份的 8.44 大幅下降至 1.12。其市值目前为 39.4 亿美元，而比特币的市净率为 29 亿美元，平均 BTC 收购成本为 106,065 美元。
