作者：Prathik Desai；编译：BitpushNews
最近，加密货币市场每周都有新的稳定币发布，试图重新定义价值流动的方向。从Hyperliquid的USDH发行权竞标战，到围绕捕获美债收益的垂直整合趋势，这一领域的竞争愈发激烈。
而这一次，焦点转向了MetaMask推出的原生稳定币mUSD。尽管各种策略层出不穷，但它们的核心共同点只有一个：分发（Distribution）。
在加密货币甚至更广泛的商业领域中，分发已成为构建成功商业模式的关键。拥有数百万用户的社群，为什么不直接通过空投代币来利用这一优势呢？然而，这并非总是奏效。
例如，Telegram曾尝试通过TON实现这一目标，尽管其拥有5亿消息用户，但这些用户从未真正迁移到链上。Facebook也曾推出Libra，寄希望于其数十亿社交媒体账户作为新货币的基础。理论上，两者似乎都注定成功，但在实践中却遭遇失败。
正因如此，MetaMask的mUSD引起了我的注意。这款稳定币由短期美国国库券支持，并通过Bridge.xyz利用M0协议框架发行。它带着狐狸标志和醒目的“$”符号，看起来与任何其他稳定币并无太大不同。
但在一个被Tether和Circle两大巨头牢牢占据的3000亿美元稳定币市场中，MetaMask的mUSD如何才能脱颖而出？
分发：MetaMask的独特优势
尽管MetaMask进入的是一个竞争激烈的领域，但它拥有一项竞争对手无法企及的优势：强大的用户基础。
MetaMask每年拥有1亿活跃用户，这样的用户基数鲜有对手能匹敌。更重要的是，mUSD将成为第一个在自托管钱包内原生推出的稳定币，支持法币入金、兑换以及通过MetaMask Card进行店内消费。用户不再需要跨交易所寻找、桥接不同链或手动添加自定义代币。
相比之下，Telegram的目标是将消息用户转移到区块链上，而MetaMask则通过在应用内集成原生稳定币来增强用户体验。
数据显示，mUSD的采用速度非常快。
仅一周时间，mUSD的市值从2500万美元增长至6500万美元，其中近90%位于ConsenSys内部的Layer 2网络Linea上。这表明MetaMask能够有效地引导流动性。
这种影响力类似于过去交易所采用的策略。例如，当Binance在2022年将存款自动转换为BUSD时，其流通量一夜之间飙升。谁控制了屏幕，谁就控制了代币。而MetaMask拥有超过3000万月活跃用户，其屏幕数量远超Web3领域的任何其他实体。
正是这种分发优势使MetaMask区别于那些试图构建可持续稳定币却最终失败的早期玩家。
此外，MetaMask通过与Stripe旗下的发行商Bridge合作，并以短期美债支持每个代币，确保了合规性。这一策略不仅符合监管要求，而且美国的GENIUS法案从一开始就为其提供了法律框架。
然而，分发并不保证成功。MetaMask面临的最大挑战来自现有巨头，尤其是在一个已经被少数几大巨头主导的市场中。
Tether的USDT和Circle的USDC占据了稳定币市场85%的份额，Ethena的USDe以140亿美元供应量位居第三。Hyperliquid的USDH刚刚上线，旨在将其交易存款重新投入自身生态系统。
那么，MetaMask究竟希望mUSD成为什么？
挑战与价值捕获：mUSD的定位
直接挑战USDT和USDC似乎不太现实。流动性、交易所上市和用户习惯都偏向于现有巨头。也许mUSD并不需要正面竞争。正如Hyperliquid的USDH旨在通过向社区输送更多价值来巩固其生态系统一样，mUSD也可能专注于从现有用户群中捕获更多价值。
每当新用户通过Transak入金、在MetaMask内将ETH兑换成稳定币，或使用MetaMask Card消费时，mUSD都将成为默认选项。这使得稳定币无缝集成到整个网络中。
mUSD还终结了许多繁琐的操作，比如将USDC桥接到以太坊、Solana、Arbitrum和Polygon等不同链。
另一个重要收获：收益
通过mUSD，MetaMask将捕获支持该代币的美国国库券的利息收益。每流通10亿美元，就意味着数千万美元的年利息回流到ConsenSys。这将钱包从成本中心转变为利润引擎。
假设仅有10亿美元的mUSD由等值的美国国债支持，它每年就可以赚取4000万美元的利息收入。相比之下，MetaMask去年从其收费服务中获得了6700万美元的收入。
这为MetaMask解锁了一个被动且可观的收入来源。
然而，这其中也存在一些隐忧。
多年来，我一直认为钱包是中立的“签名和发送”工具。但mUSD模糊了这条界限，将我曾经信任为中立基础设施的工具变成了一个创收业务单位。
因此，分发既是优势也是风险。它可以通过默认设置使mUSD更具粘性，但也可能引发关于偏见和锁定的质疑。如果MetaMask调整兑换流程，使其自身的代币路径更便宜或优先显示，可能会让开放金融的世界变得不那么开放。
此外，还有碎片化的问题。
如果每个去中心化钱包都开始发行自己的美元代币，可能会导致多个“围墙花园式”的货币，而非我们现在拥有的可互换USDT/USDC双寡头局面。
我不知道这一切将走向何方。MetaMask整合了卡片功能，很好地闭合了购买、投资和花费mUSD的金融循环。第一周的增长表明它能够克服启动初期的障碍。然而，现有巨头的统治地位表明，从数百万攀升至数十亿是多么具有挑战性。
MetaMask的mUSD的命运或许就在这两种现实之间摇摆。
